中科三环(000970):成本转嫁,业绩增长
报告摘要:净利润同比增长105.94%。公司上半年实现营业收入17.81亿元,同比增长72.07%;利润总额2.37亿元,同比增长122.07%;归属于母公司股东的净利润为1.55亿元,同比增长105.94%,对应每股收益0.31元。
量价齐升提升公司业绩,成本上涨拉低综合毛利率。由于全球经济形势回暖,公司出口业务不断增长,产品订单饱满,下属各生产企业均处于满负荷生产状态,销量和价格的增长,致使公司业绩增长明显。
另一方面,由于稀土镨和钕的价格大幅上涨,虽然公司具有较强的成本转嫁能力,但对于长期大客户而言,会分担部分成本上涨压力,进而拉低了公司综合毛利率2.1个百分点,达到23.40%。
需求旺盛,产能提速。钕铁硼永磁体是当前节能环保的重要材料,主要应用于风电、变频空调和新能源汽车领域。目前我国钕铁硼年需求量约为7万吨,占全球需求量70%,根据对下游领域的初步估算,我们预计未来3-5年,钕铁硼的增速有望每年保持20%以上。公司抓住时机,募投新的高端钕铁硼项目,分别应用在新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业,对应的新增产量分别为800吨、1600吨、1600吨和2000吨。项目建成后,公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由现在的12000吨/年增加到18000吨/年,增长50%。
预计公司2011年EPS0.66元,维持"增持"评级。由于稀土价格高位还将持续,我们上调公司11-13年EPS分别为0.66元、0.74元和0.89元,对应动态PE43倍、38倍和32倍,维持"增持"评级。